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價格下降後,需求開始增溫,今年預估可改善到50萬桶以內,即便維持供過於求的狀況,但已是合理、可以接受的範圍,這也將使期貨市場信心回穩,帶動油價上升。

油價現在反彈,是因為價格還未達中長期生產成本,從期貨炒作的角度會認為可以看多,便讓油價上漲。觀察現在的期貨市場,淨多頭明顯增加,這會導致接下來的油價走勢不是平緩往上,而是出現暴漲的現象。

(本文由中華經濟研究院董事長梁啟源口述,記者潘姿羽整理)

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分析2014年至今的油價走勢,必須先釐清幾個觀念。影響近期油價波動的重要因素有三,石油生產量供過於求、美元升值使油價有下跌壓力、以及期貨市場的炒作。

如同一開始提到,供過於求、美元升值是影響油價因素,但需求已隨著價格大跌增溫,生產量過剩不再是影響如今油價走勢的關鍵因素。

值得注意的是,期貨市場快速上漲可能有風險,因此今年油價雖預估下半年可達到每桶60美元的水準,仍有可能

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因外在因素、信心而有劇烈震盪。

再來看美元升值的影響,2月上旬油價跌到每桶僅二字頭,在2月上旬到3月上旬,這段期間美元對歐元升值2.8%,油價卻從低點反彈逾四成,因此美元升值沒辦法解釋油價攀揚的原因。但看到期貨市場淨多頭增加34%,與油價回升的關係圖也較密切,就能發現,雖然三項事件都會影響油價,如今使油價勁揚的關

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鍵因素,在於期貨市場的炒作。

回顧2004年至2008年油價走勢,油價從每桶30美元升至每桶147美元,當時生產量也是供過於求,但期貨市場也是看多,可見在油價明顯上漲的情勢中,期貨市場往往扮演不可或缺的角色。

回到現在,供過於求狀

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況逐漸改善,加上美國升息幅度不強;從生產成本層面分析,頁岩油生產成本每桶落在50~60美元,一旦低於這個水準,頁岩油的產量就難再增加;而深海油井有八成的開發商須要每桶60美元以上的價位才能維持開採計畫。

近期國際油價走出低谷,已回到每桶30美元以上。綜觀這波油價戰爭的始末,供過於求、美元升值都有影響,不過時至今日,最關鍵的因素在於「期貨市場的炒作」。未來油價走勢雖可能因期貨市場的信心而有波動

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,今年下半年應可回到每桶50至60美元的價位。

■梁啟源

全球景氣比去年好、需求增溫以及石油國凍產協議對於油價走勢都是正面因素,但凍產協議有沒有辦法順利執行,以及產油國是否會受地緣政治的衝突影響,都會成為油價走勢的不確定因素。

2014年下半年起油價驟跌,據美國能源資訊署(EIA)估算,2014年平均石油量日產供過於求約90萬桶,但當年下半年情況惡化至120萬桶;2015年因全球景氣不振,平均日產量過剩的情況近200萬桶。

不可諱言,石油生產量供過於求是根本問題,尤其全球景氣走緩,造成需求下降;但須注意經濟學中的供需法則,這波油價不只是走跌,而是大跌超過七成,價格大跌後,需求反而會增加,減輕原本供過於求的壓力。
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